注：16家茶企中主板和港股茶企未單獨(dú)列出，主要按類別列出3家企業(yè)；新三板茶企排序主要以年度總營(yíng)收從高到低為4—16，且入選企業(yè)營(yíng)收達(dá)5000萬人民幣。

中國(guó)人的喝茶歷史長(zhǎng)達(dá)千年。

至今，國(guó)內(nèi)茶葉市場(chǎng)3000億元，但品牌茶企卻較少。

業(yè)內(nèi)有一種說法，中國(guó)七萬家茶企敵不過一家立頓。

目前，只有天福、龍潤(rùn)茶兩家公司在香港證券交易所上市；在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，只有1家上市公司—深深寶B。隨著新三板開放，才有包括謝裕大、八馬茶業(yè)、白茶股份等數(shù)家茶業(yè)“取道”新三板尋覓資本融資。中國(guó)茶企為何上市難？

歸根到底還是標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化和品牌化的問題——國(guó)內(nèi)原葉茶，一天一個(gè)樣，生產(chǎn)者不知道自己要產(chǎn)什么，銷售者不知道自己在賣什么，消費(fèi)者不知道自己在消費(fèi)什么。

茶企與資本市場(chǎng)那些事，我們?cè)噲D從16家代表性企業(yè)窺其一二。

一、16家茶企地域分布

1 華南茶區(qū)（5）：廣東（3家）、福建（2家）

2 江南茶區(qū)（6）：浙江（2家）、安徽（3家）、湖南（1家）

3 江北茶區(qū)（1）：湖北（1家）

4 西南茶區(qū)（4）：四川（1家）、云南（3家）

目前，上市茶企多為上游資源型企業(yè)，所以企業(yè)主要來自產(chǎn)茶區(qū)。

此外，天福茗茶和龍潤(rùn)茶注冊(cè)在開曼群島，確是一個(gè)有意思的地方。

圖1 ?16家代表性茶企公司名稱、注冊(cè)地址和資本

二、16家茶企關(guān)鍵時(shí)間

1 A股茶企（合計(jì)1家）

深深寶B（19921012 國(guó)企）

2 港股茶企（合計(jì)2家）

天福茗茶（20110926）、龍潤(rùn)茶（20020905 借殼，暫停股份買賣）

3 新三板茶企（合計(jì)13家）

2014年：掛牌2家，國(guó)內(nèi)首家新三板茶企掛牌—謝裕大（20140124）

2015年：掛牌6家，國(guó)內(nèi)新三板龍頭茶企八馬上市（20151208）

2016年：掛牌4家，湖北首家新三板茶企掛牌—美靈寶（20161228）

2017年：掛牌1家，普洱市首家新三板茶企掛牌—龍生茶業(yè)（20170417）

2018年：新三板龍頭茶企八馬退市（20180423）、謝裕大終止上市（20181023）

圖2 ?16家代表性茶企公司法人、股票代碼、掛牌和成立日期

三、16家茶企年度營(yíng)收

1 營(yíng)收1億以上（10家）

天福茗茶、八馬茶業(yè)、深深寶B、龍潤(rùn)茶、謝裕大

七彩云南、松蘿茶業(yè)、美靈寶、茗皇天然、梅山黑茶

2?營(yíng)收達(dá)0.5億（6家）

茶乾坤、白茶股份、龍生茶業(yè)、恒福股份、雅安茶廠、抱爾鐘秀

圖3 ?16家代表性茶總市值、2013-2017年度營(yíng)業(yè)總收入（單位：億人民幣）

四、16家茶企那些事——以八馬茶業(yè)為例

注：篇幅原因，本文只拆解八馬茶業(yè)與資本的故事

1、八馬茶業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資，向中小板沖刺

2013年5月13日，八馬茶業(yè)在泉州宣布，已完成首輪私募股權(quán)融資，總投資額近1.5億元，進(jìn)場(chǎng)機(jī)構(gòu)包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資。

在這筆融資中，四大機(jī)構(gòu)共出資1.46億元獲得1500萬股，占比20%，每股價(jià)格為9.71元，八馬茶業(yè)的投后估值為7.28億元。

以八馬茶業(yè)2013年凈利潤(rùn)3249.60萬元計(jì)算（八馬茶業(yè)未披露2012年凈利潤(rùn)），對(duì)應(yīng)的投后PE為22.40倍。

值得注意的是，這些機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間點(diǎn)恰好是八馬茶業(yè)IPO前的最后一輪融資。

而在當(dāng)時(shí)，這是茶葉行業(yè)最大一筆，也是首筆過億元的私募股權(quán)融資。

20倍的PE對(duì)于茶企來說并不算低。當(dāng)時(shí)港股的茶企領(lǐng)頭羊—天福的PE也僅為13.83倍，遠(yuǎn)低于八馬茶業(yè)的投后PE。因此此輪融資雙方也制定了相應(yīng)的投資協(xié)議以及回購(gòu)條款。

公轉(zhuǎn)書顯示，八馬茶業(yè)于2013年與四家機(jī)構(gòu)簽訂了回購(gòu)協(xié)議，約定四年內(nèi)或另行協(xié)商的時(shí)限內(nèi)取得合格上市核準(zhǔn)；此外，八馬還和出資最多的IDG資本簽訂了業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款。

據(jù)當(dāng)時(shí)新聞媒體報(bào)道，完成融資的八馬茶業(yè)已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，預(yù)計(jì)2013年底登陸中小板。

2、八馬茶業(yè)遇麻煩，轉(zhuǎn)向新三板

彼時(shí)躊躇滿志的八馬茶業(yè)或許沒想到，就在融資剛完成不久，2013年中國(guó)開始了空前的“反四風(fēng)”，而且規(guī)模和強(qiáng)度不斷提升。而這對(duì)走高端定制路線的八馬茶業(yè)無疑是一個(gè)重磅炸彈。

為了完成對(duì)投資人的承諾，2015年八馬茶業(yè)在新三板掛牌。

但有意思的情況如下——即便八馬茶業(yè)在2013年底中止IPO，2015掛牌新三板之后浮盈有限的情況下，這四家投資機(jī)構(gòu)也沒有立刻退出而是選擇繼續(xù)堅(jiān)守。

實(shí)際上，這樣的例子并不多見。同樣作為福建安溪的茶企，2010年，安溪鐵觀音同樣在IPO前夕引進(jìn)了私募機(jī)構(gòu)高能資本，但在2013年IPO終止審查以后，高能資本立即撤出，要求安溪鐵觀音回購(gòu)股份。

從業(yè)績(jī)上看，八馬茶業(yè)在政策調(diào)控和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，營(yíng)收不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)營(yíng)收狀況呈下降趨勢(shì)：

2013年?duì)I收約4.26億元，2014年降至約3.94億元，2015年?duì)I收為4.04億元。

但2015年12月掛牌新三板之后，八馬茶業(yè)營(yíng)收狀況呈上升趨勢(shì)：

2016年?duì)I收為4.62億元，2017年增至約5.79億元。

營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上升，但八馬茶業(yè)卻在掛牌兩年以后（20151208-20180423），宣布終止掛牌新三板。

3、八馬茶業(yè)的2018，注定是不平凡轉(zhuǎn)折之年

大事件：退出新三板、武漢東湖茶會(huì)、輿論危機(jī)、宣布2019開店1萬家

(1) 2018年4月，八馬茶業(yè)宣布正式終止掛牌新三板。為了成功IPO？

投資機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)邏輯無非以下3個(gè)：標(biāo)的被并購(gòu)，獲得投資回報(bào)；掛三板尋求退出途徑；通過IPO，賺企業(yè)成長(zhǎng)和套利的錢。

先看并購(gòu)。作為鐵觀音的創(chuàng)始人家族產(chǎn)業(yè)，又是福建的茶業(yè)制造代表，八馬茶業(yè)不管從家族傳承還是自身的資本訴求來看，短期內(nèi)應(yīng)該沒有被并購(gòu)的可能。

此外，八馬茶業(yè)掛牌新三板2年多，其股價(jià)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，表明市場(chǎng)認(rèn)可八馬茶業(yè)的投資價(jià)值。因此，掛牌新三板尋求退出途徑的投資邏輯也不成立。

經(jīng)過上述分析我們可以看到，投資機(jī)構(gòu)堅(jiān)守的最終目的還是在等著八馬茶業(yè)IPO。而這也是機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)的最初的邏輯。

但值得注意的是，在IPO常態(tài)化、新三板掀起IPO熱潮、掛牌公司紛紛轉(zhuǎn)投IPO的大趨勢(shì)下，曾經(jīng)的準(zhǔn)IPO概念股八馬茶業(yè)卻并無任何動(dòng)作。

其中最重要的原因，或許是作為小農(nóng)經(jīng)濟(jì)代表的茶企，想要成功IPO還存在不少硬傷。因?yàn)樾氯宥嗵幱矀?，八馬茶業(yè)的IPO之路失敗，最終退出新三板。

(2)?2018年4月，八馬茶業(yè)承辦高端茶會(huì)

國(guó)家主席習(xí)近平在武漢東湖賓館同印度總理莫迪舉行非正式會(huì)晤，八馬茶業(yè)提供了會(huì)議期間茶品和茶歇服務(wù)。

此外，八馬還承擔(dān)了國(guó)際性論壇（比如博鰲亞洲論壇等）和高端茶會(huì)活動(dòng)（比如一帶一路茶會(huì)等）的茶相關(guān)服務(wù)，有助于擴(kuò)大企業(yè)影響力和樹立企業(yè)品牌。

(3)?2018年9月，八馬茶業(yè)被指責(zé)濫用授權(quán)或許可

博鰲亞洲論壇在其官方微博上發(fā)布了從未給予八馬茶業(yè)公司任何產(chǎn)品任何授權(quán)或許可的聲明。

八馬茶業(yè)對(duì)此回應(yīng)稱自己也是受害者，得到了虛假授權(quán)，已報(bào)警維權(quán)。

八馬茶業(yè)傳統(tǒng)的品牌思維，估計(jì)要改一改啦！

(4)?2018年12月，八馬茶業(yè)成為央視《大國(guó)品牌》唯一入選茶企

八馬茶業(yè)宣布將在2019年加速全國(guó)的連鎖店及十大名茶產(chǎn)區(qū)布局，預(yù)計(jì)在全國(guó)將有超過10000家的八馬茶業(yè)連鎖店。

1萬家連鎖店，這需要拭目以待吧？

同時(shí)，2019年八馬茶業(yè)也將沿著“一帶一路”的路徑開始布局全球。

五、16家茶企前景展望

為何茶企鮮有上市公司？

湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授劉仲華認(rèn)為，首先是主板要求的盤子往往比較大，但規(guī)模較大的國(guó)有企業(yè)，資本管理結(jié)構(gòu)、盈利能力卻與上市公司的要求有一定距離，而民營(yíng)茶企往往規(guī)模又較小。

規(guī)模小的背后，其實(shí)是標(biāo)準(zhǔn)化在作祟。

只有標(biāo)準(zhǔn)化之后，才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，之后才有品牌化。標(biāo)準(zhǔn)化最難的，是將評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)固化下來，將所有內(nèi)容量化。

比如說采摘度、發(fā)酵度、烘焙程度等，甚至在品茶環(huán)節(jié)，固化茶的香氣、甜度、湯色、滋味，形成評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

但這些標(biāo)準(zhǔn)，不是一時(shí)能建立起來的。

實(shí)際上，以八馬茶業(yè)為代表的中國(guó)茶企普遍存在以下問題：

1?市場(chǎng)集中度低：即便是在茶葉行業(yè)中營(yíng)收最高的茶企，市占率卻不到1%；

2?區(qū)域性明顯：茶企的業(yè)務(wù)多集中在國(guó)內(nèi)某個(gè)特定區(qū)域；

3?行業(yè)低端制造業(yè)：人工屬性高，機(jī)械化程度低，“看天吃飯”；

4?茶飲、茶衍生物等開發(fā)不足:大多以原葉茶、茶粉等低附加值產(chǎn)品為主；

5?家族企業(yè)居多：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范；受當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼較多等等；

6?吸引人才能力弱：企業(yè)員工大學(xué)本科以上學(xué)歷占比普遍不到20%。

從這個(gè)角度看，以原葉茶為主的茶企IPO依舊是路漫漫其修遠(yuǎn)兮。

轉(zhuǎn)載聲明：本文轉(zhuǎn)載自「茶界小學(xué)生」